Cerebras IPO 2026: منافس Nvidia بقيمة ٢٦٫٦ مليار دولار

ملخص

تستهدف شركة Cerebras Systems طرحاً عاماً أولياً في بورصة Nasdaq (رمز التداول: CBRS) في الربع الثاني من عام ٢٠٢٦ بتقييم يقارب ٢٦٫٦ مليار دولار، وتسعى لجمع حوالي ٣٫٥ مليار دولار. تصنع الشركة أكبر شريحة ذكاء اصطناعي في العالم — وهي Wafer-Scale Engine 3 (WSE-3)، والتي تزيد مساحتها المادية بنحو ٥٧ مرة عن شريحة H100 من شركة Nvidia — وفي يناير ٢٠٢٦، حصلت على عقد حوسبة مع OpenAI تم الإعلان عنه في البداية بأكثر من ١٠ مليارات دولار، وأفيد لاحقاً بأنه يتجاوز ٢٠ مليار دولار في إجمالي الإنفاق الملتزم به، وهي واحدة من أكبر صفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المسجلة. ما يجعل Cerebras غير عادية هو أنها، على عكس أقرب منافسيها، تسعى لإدراج عام مستقل بدلاً من أن تستحوذ عليها Nvidia أو أي شركة أخرى من شركات الحوسبة السحابية العملاقة.

---

ما ستتعلمه

• ماذا تصنع Cerebras فعلياً ولماذا يختلف تصميم wafer-scale جذرياً عن وحدات معالجة الرسومات (GPUs)
• تفاصيل عقد OpenAI البالغ ١٠ مليارات دولار وما يشير إليه بشأن مكانة Cerebras في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
• كيف كادت مراجعة الأمن القومي من قبل CFIUS أن تعرقل الطرح العام الأولي وماذا يعني تدخل G42
• الملف المالي لشركة Cerebras: نمو الإيرادات، ومخاطر تركز العملاء، والطريق إلى الربحية
• كيف تغير المشهد التنافسي بعد صفقة Nvidia للاستحواذ على Groq بقيمة ٢٠ مليار دولار، وأين تقف Cerebras
• كيف يبدو الجدول الزمني للطرح العام الأولي وما الذي يزنه المستثمرون

---

ما هي Cerebras Systems؟

تأسست شركة Cerebras Systems في لوس ألتوس، كاليفورنيا في عام ٢٠١٦ على يد أندرو فيلدمان وفريق من مهندسي أشباه الموصلات بما في ذلك غاري لوترباخ، ومايكل جيمس، وشون لي، وجان فيليب فريكر. كان فيلدمان قد شارك سابقاً في تأسيس SeaMicro، وهي شركة ناشئة للخوادم منخفضة الطاقة استحوذت عليها AMD في عام ٢٠١٢ مقابل ٣٣٤ مليون دولار^١.

كانت فرضية التأسيس هي أن النهج القياسي لحوسبة الذكاء الاصطناعي — باستخدام مجموعات من وحدات معالجة الرسومات (GPUs) المتصلة بشبكات عالية السرعة — يؤدي إلى عدم كفاءة جوهرية: يجب أن تنتقل البيانات ذهاباً وإياباً بين الشرائح على نطاق هائل، كما أن زمن الانتقال (latency) الناتج عن الاتصال بين الشرائح يحد من الإنتاجية. كان حل Cerebras هو بناء شريحة واحدة كبيرة بما يكفي لاستيعاب كامل الحوسبة النشطة والذاكرة لنموذج ذكاء اصطناعي على قالب واحد. تلك الشريحة هي Wafer-Scale Engine.

---

محرك Wafer-Scale Engine: شريحة واحدة لتشغيلها جميعاً

يتم قطع مسرعات الذكاء الاصطناعي التقليدية مثل H100 من Nvidia من رقاقة سيليكون (wafer) إلى قوالب فردية — تبلغ مساحة قالب كل شريحة H100 حوالي ٨١٤ مم². أما شريحة Cerebras WSE-3 فتتخذ النهج المعاكس: فهي تستخدم رقاقة TSMC كاملة بمقاس ٥ نانومتر كشريحة واحدة.

والنتيجة هي قالب تبلغ مساحته ٤٦٬٢٢٥ مم² — أي ما يقرب من ٥٧ ضعف مساحة H100^٢. هذا النطاق يفتح قدرات لا يمكن لأي نظام متعدد الشرائح تكرارها بكفاءة مكافئة:

المواصفات	Cerebras WSE-3	Nvidia H100
مساحة القالب	٤٦٬٢٢٥ مم²	~٨١٤ مم²
أنوية محسنة للذكاء الاصطناعي	٩٠٠٬٠٠٠	١٦٬٨٩٦ نواة CUDA (SXM5)
الترانزستورات	٤ تريليون	٨٠ مليار
ذاكرة SRAM على الشريحة	٤٤ جيجابايت	٥٠ ميجابايت
ذروة أداء الذكاء الاصطناعي	١٢٥ PetaFLOPS (sparse FP16)	~٣٫٩ PetaFLOPS (FP8)
دقة التصنيع	TSMC 5nm	TSMC 4nm

المصادر: ServeTheHome, Tom's Hardware, Tweaktown^٣

الميزة الحاسمة هي عرض نطاق الذاكرة وزمن الانتقال. نظرًا لأن WSE-3 تحتوي على ٤٤ جيجابايت من ذاكرة SRAM على الشريحة يمكن الوصول إليها مباشرة بواسطة ٩٠٠٬٠٠٠ نواة — بدلاً من التوجيه عبر حزم HBM المتصلة عبر PCIe أو NVLink — فإنها تقضي على عنق زجاجة الذاكرة الذي يحد من الاستدلال (inference) القائم على GPU على نطاق واسع. قدرت مجلة Tom's Hardware أن شريحة WSE-3 واحدة تقدم ما يعادل نظرياً حوالي ٦٢ وحدة معالجة رسومات H100^٤.

بالنسبة لاستدلال الذكاء الاصطناعي تحديداً (تشغيل نموذج مدرب لإنشاء مخرجات)، توفر هذه البنية زمناً أقل للاستجابة لكل طلب مقارنة بمجموعات GPU ذات إجمالي FLOPS مكافئ — وهو بالضبط ما تهتم به OpenAI عند تقديم ChatGPT لملايين المستخدمين.

---

صفقة OpenAI: ١٠ مليارات دولار لاستدلال الذكاء الاصطناعي

في ١٤ يناير ٢٠٢٦، أعلنت Cerebras عن عقد حوسبة متعدد السنوات مع OpenAI بلغت قيمته الأولية أكثر من ١٠ مليارات دولار، وهو مصمم لتوفير ٧٥٠ ميجاوات من سعة استدلال الذكاء الاصطناعي حتى عام ٢٠٢٨^٥. كشفت إيداعات S-1 اللاحقة في أبريل ٢٠٢٦ أن إجمالي الإنفاق الملتزم به يتجاوز ٢٠ مليار دولار عند تضمين خيارات السعة الإضافية حتى عام ٢٠٣٠.

ستستخدم OpenAI بنية Cerebras التحتية خصيصاً لأعباء عمل الاستدلال — وهي المهمة الكثيفة الحوسبة لتشغيل النماذج المدربة للإجابة على استفسارات المستخدمين، بما في ذلك ChatGPT والنماذج التي تركز على التفكير المنطقي. وصف ساشين كاتي، رئيس الحوسبة الصناعية في OpenAI، الترتيب بأنه يضيف "حلاً مخصصاً للاستدلال بزمن انتقال منخفض إلى منصتنا. وهذا يعني استجابات أسرع، وتفاعلات أكثر طبيعية، وأساساً أقوى لتوسيع نطاق الذكاء الاصطناعي في الوقت الفعلي ليشمل عدداً أكبر بكثير من الناس."^٦

حجم الصفقة كبير للغاية. اعتمدت OpenAI تاريخياً بشكل ساحق على وحدات معالجة الرسومات من Nvidia وبنية Microsoft Azure التحتية. إن الالتزام بقيمة ١٠ مليارات دولار و٧٥٠ ميجاوات لمزود حوسبة بديل واحد يشير إلى أن بنية Cerebras توفر ميزة ملموسة لمهام الاستدلال تبرر تعقيد البنية التحتية لإضافة سلسلة توريد غير تابعة لـ Nvidia.

يوفر العقد أيضاً لشركة Cerebras ركيزة إيرادات طويلة الأجل تدعم قصة الطرح العام الأولي: على عكس العديد من الشركات الناشئة في مجال الرقائق، التي تروج لعملاء مستقبليين وأداء مستقبلي، تدخل Cerebras أول ظهور لها في الأسواق العامة بعقد موقع ومتعدد السنوات من أبرز شركة ذكاء اصطناعي في العالم.

---

منعطف CFIUS: عقبة أمن قومي

تعقد الطريق إلى الطرح العام الأولي لشركة Cerebras بشكل كبير بسبب مراجعة الاستثمار الأجنبي التي امتدت لعدة سنوات.

في عام ٢٠٢٣، جمعت Cerebras مبلغ ٣٣٥ مليون دولار من G42، وهي شركة ذكاء اصطناعي مقرها أبو ظبي. حصلت G42 على أسهم تصويت في Cerebras. أدى هذا الهيكل إلى مراجعة من قبل لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة (CFIUS)، التي تفحص الاستثمارات الأجنبية في الشركات الأمريكية ذات التداعيات المحتملة على الأمن القومي.

كان القلق يتمثل في: أن G42 كانت لها علاقات تاريخية مع Huawei وكيانات صينية. إن حصول شركة لرقائق الذكاء الاصطناعي ذات تطبيقات دفاعية محتملة على رأس مال كبير — وحقوق تصويت — من شركة مرتبطة بمورد تكنولوجيا صيني مقيد أثار مخاوف^٧.

قدمت Cerebras في الأصل إخطاراً طوعياً إلى CFIUS في عام ٢٠٢٤ جنباً إلى جنب مع G42. وبعد أشهر دون الحصول على موافقة، سحبت الشركة الإخطار في سبتمبر ٢٠٢٤، وحولت أسهم التصويت الخاصة بـ G42 إلى أسهم غير مصوتة، بحجة أن CFIUS تفتقر إلى الولاية القضائية على بيع الأسهم غير المصوتة. كما قدمت Cerebras نموذج S-1 الأصلي في بورصة Nasdaq في سبتمبر ٢٠٢٤، مستهدفة طرحاً عاماً — لكنها سحبته في ٣ أكتوبر ٢٠٢٥ مع استمرار المراجعة.

جاءت موافقة CFIUS أخيراً في ٣١ مارس ٢٠٢٥^٨. وبحلول أوائل عام ٢٠٢٦، لم تعد G42 تظهر ضمن قائمة مستثمري Cerebras في وثائق S-1 الجديدة، مما يشير إلى أن العلاقة قد أعيد هيكلتها بالكامل كجزء من عملية التسوية.

تبين أن تأجيل الطرح العام الأولي كان نقطة تحول: ففي الأشهر التي تلت سحب S-1 الأصلي وتقديم الإيداع الجديد، فازت Cerebras بعقد OpenAI البالغ ١٠ مليارات دولار، مما أدى فعلياً إلى تحويل قصتها أمام المستثمرين.

---

الملف المالي والإيرادات

مسار إيرادات Cerebras يتصاعد بحدة، وكشف نموذج S-1 في أبريل ٢٠٢٦ أن الشركة تحولت إلى الربحية في الربع الرابع من عام ٢٠٢٥. الأرقام المالية الرئيسية من نموذج S-1 الجديد:

الفترة	الإيرادات	صافي الدخل	النمو السنوي
عام ٢٠٢٣ كاملاً	٧٨٫٧ مليون دولار	غير متاح	—
الاثنا عشر شهراً الماضية حتى ٣٠ يونيو ٢٠٢٤	٢٠٦٫٥ مليون دولار	غير متاح	~١٦٢٪
الربع الرابع ٢٠٢٥	٥١٠ مليون دولار	٨٧٫٩ مليون دولار	~٧٦٪ سنوياً

يمثل صافي دخل الربع الرابع من عام ٢٠٢٥ البالغ ٨٧٫٩ مليون دولار تحولاً كبيراً عن هوامش الربح الصافية البالغة -48% المسجلة في النصف الأول من عام ٢٠٢٤، وعن الهوامش التي كانت أقل بكثير من -100% في السنوات السابقة^٩. تم توقيع عقد OpenAI الذي تزيد قيمته عن ١٠ مليارات دولار في يناير ٢٠٢٦، لذا فإن الجزء الأكبر من مساهمته في الإيرادات سيظهر في عام ٢٠٢٦ وما بعده.

خطر تركيز العملاء. هذه هي أهم علامة تحذير في القصة المالية لشركة Cerebras. في عام ٢٠٢٣، استحوذت G42 على ٨٣٪ من إيرادات Cerebras؛ وفي النصف الأول من عام ٢٠٢٤، بلغت النسبة ٨٧٪^١٠. هذا المستوى من التركيز في عميل واحد — خاصة العميل الغائب الآن عن جدول هيكل رأس المال — هو أمر غير معتاد حتى بمعايير الشركات الناشئة في مجال الأجهزة في مراحلها المبكرة. توفر صفقة OpenAI عميلاً رئيسياً جديداً، لكن المستثمرين سيدققون فيما إذا كان بإمكان Cerebras بناء قاعدة إيرادات متنوعة.

---

المشهد التنافسي أصبح أكثر بساطة (وأكثر غرابة)

دخلت Cerebras عام ٢٠٢٥ مع مجموعة مزدحمة من منافسي شرائح الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك Groq وSambaNova وGraphcore وعدة شركات أخرى. لقد تغيرت الخريطة التنافسية بشكل جوهري:

Groq — أقرب منافس معماري لشركة Cerebras، والمعروفة بوحدة معالجة اللغة (LPU) وادعاءات الاستدلال السريع — كانت موضوع صفقة ترخيص وأصول بقيمة ٢٠ مليار دولار مع Nvidia، تم الإعلان عنها في ٢٤ ديسمبر ٢٠٢٥^١١. تستمر Groq كشركة مستقلة تحت قيادة جديدة، لكن الصفقة أزالت فعلياً الشركة المستقلة الأكثر مقارنة في مجال شرائح استدلال الذكاء الاصطناعي من حوار السوق العام. ومن المفارقات أن هذا قد يكون قد عجل بتوقيت الاكتتاب العام لشركة Cerebras: بصفتها الشركة الرائدة المستقلة الوحيدة في مجال شرائح استدلال الذكاء الاصطناعي التي لا تزال تسعى للاستقلال، تواجه Cerebras الآن طريقاً أكثر وضوحاً.

SambaNova جمعت ٣٥٠ مليون دولار وكشفت عن شريحتها SN50 في ٢٤ فبراير ٢٠٢٦، مدعية توفير حوسبة أكبر بـ ٥ مرات لكل مسرع مقارنة بشريحتها من الجيل السابق SN40L^١٢. لا تزال SambaNova شركة خاصة ويقال إنها في مناقشات استحواذ مع Intel، رغم أن تلك المحادثات قد تعثرت حسب التقارير.

Positron جمعت ٢٣٠ مليون دولار في جولة تمويل من الفئة B تم الإعلان عنها في ٤ فبراير ٢٠٢٦، حيث يدعي نظامها Atlas تحقيق زمن استجابة أقل بـ ٣ مرات من البداية للنهاية مقارنة بأنظمة H100 لأعباء عمل استدلال التداول^١٣. Positron هي شركة في مرحلة مبكرة ولم تفصح عن إيراداتها.

للحصول على رؤية أوسع حول كيفية مراهنة شركات الحوسبة السحابية الكبرى على السيليكون المخصص وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، راجع تغطيتنا لـ سباق بنية الذكاء الاصطناعي التحتية بقيمة ٧٠٠ مليار دولار وتحدي شريحة الذكاء الاصطناعي Ascend 950PR من Huawei لشركة Nvidia.

---

الجدول الزمني للاكتتاب العام واعتبارات المستثمرين

جمعت Cerebras مليار دولار في جولة تمويل من الفئة H في فبراير ٢٠٢٦ بتقييم ٢٣ مليار دولار بعد التمويل، بقيادة Tiger Global ومشاركة من AMD وFidelity وBenchmark Capital وCoatue وAltimeter^١٤. يبلغ إجمالي رأس المال المجموع حوالي ٢٫٨ مليار دولار عبر ثماني جولات تمويل منذ عام ٢٠١٦.

يستهدف الاكتتاب العام بورصة Nasdaq تحت الرمز CBRS في الربع الثاني من عام ٢٠٢٦، مع Morgan Stanley وCitigroup وBarclays وUBS Investment Bank كمديري اكتتاب. قدمت الشركة شروط اكتتاب محدثة في ٤ مايو ٢٠٢٦، تسعى لجمع حوالي ٣٫٥ مليار دولار بتقييم مستهدف يبلغ حوالي ٢٦٫٦ مليار دولار، مع نطاق سعري يتراوح بين ١١٥ و١٢٥ دولاراً للسهم وتاريخ تسعير متوقع في ١٣ مايو ٢٠٢٦.

تظهر بيانات السوق الثانوية قبل الاكتتاب من منصات تشمل Hiive وForge Global شهية كبيرة للمستثمرين: حيث ورد أن الأسهم كسبت حوالي ١٢٠٪ في الأسواق الثانوية في التسعين يوماً التي سبقت الإدراج المخطط له^١٥. أسعار السوق الثانوية هي أسعار استرشادية فقط وقد لا تعكس سعر الاكتتاب النهائي.

تشمل الأسئلة الرئيسية لمستثمري الاكتتاب العام: ما إذا كانت البيانات المالية لعام ٢٠٢٥ في نموذج S-1 الجديد تظهر نمواً مستمراً في الإيرادات بعد تركيز G42؛ وكيف تم هيكلة صفقة OpenAI التي تتراوح قيمتها بين ١٠ و٢٠ مليار دولار للاعتراف بالإيرادات خلال الفترة ٢٠٢٦-٢٠٣٠؛ ومدى سرعة تنويع Cerebras بعيداً عن عميل رئيسي واحد؛ وما إذا كان يمكن تصنيع بنية الرقاقة الكاملة (wafer-scale) بإنتاجية وحجم كافيين لدعم التوسع.

بشأن العلاقة مع OpenAI تحديداً: استثمرت OpenAI نفسها في بنية تحتية ونشرتها من عدة مزودين متنافسين — Microsoft Azure وCerebras، ويقال إن هناك آخرين. تم تفصيل استراتيجية تنويع البنية التحتية المتنامية لشركة OpenAI في تحليلنا لـ جولة تمويل OpenAI بقيمة ١٢٢ مليار دولار وطموحات التطبيق الفائق.

---

المراجع